株式投資の基本は、企業の本質価値を把握することだ。しかし、適正株価を正確に見つけることができるのか？株価と本質価値の関係を探ってみよう。
株の本質と適正価値
株式発行の目的
企業が株式を発行する本来の目的は、大規模な資金を容易に調達し、投資家は投資した持分に応じて利益を分配されることだ。しかし、適正価値より安い株を買って適正時期まで株価が上昇した後に売却するのは、株式の本質ではない。これは株式を保有する過程で発生する副次的な収入に過ぎない。
企業の適正価値と株価
誰も企業の適正価値を気にしなくても株価は形成され、株式取引は正常に行われる。専門家は、株式が最初から企業の適正価値を反映していると説明するが、これは投資家が銘柄を売買するための一つの基準に過ぎない。もし株価が企業価値に従うなら、株式は最終的に企業価値に収束するはずだが、現実はそうではない。
需要と供給、そして株価
需要と供給の影響
メモリ半導体のような場合、新製品が発売されると既存の生産ラインを維持するのが難しく、需要より供給が速く減少し、価格が急騰する。これは、物の実質的な価値よりも需要と供給が価格に大きな影響を与えることを示している。最新製品が既存製品よりも性能が良くても、すべての人が最新製品を使うわけではない。
価値分析の誤解
価値分析家は、企業価値が高ければ自然に需要が創出され、株価が上昇すると考えるが、これは重大な誤解だ。新製品の需要が創出されなければ廃棄処分されるからだ。
実際の株価予測の難しさ
情報の不完全性
株価が適正価値を見つけるというのは、すべての投資主体が完全な情報を持ち合理的な判断を下すという前提で可能だ。しかし現実的にはこれは不可能だ。参加者全員が完全な情報を持つことはできず、一部の銘柄取引では株価を簡単に操作できる。
市場価格と本質価値
ベンジャミン・グレアムは、市場価格が変動し本質価値から一時的に離れることがあると言ったが、市場価格が本質価値から長期間離れる場合が多い。株価は曖昧に算出された「適正価値」に収束するかもしれないが、その時期と価格は予測できない。
アナリストと適正株価
目標株価算出の限界
アナリストが目標株価を算出する際に最も影響を与える要素は、銘柄の現在株価だ。株式の現在価格を知らなければ目標株価を正確に算出することはできない。彼らは財務諸表を見て正確な計算法で目標株価を算出するのではなく、「この程度の財務状態なら現在の株価に対してどれくらいの価値があるか」と大まかに推測するだけだ。
事例を通じた理解
2009年初め、ロッテショッピングやハナ金融グループなどの時価総額トップ銘柄の目標株価は2倍以上の差があった。これは分析方法と評価基準が多様であるため、目標株価に差が出ることを示している。
結論
適正株価を見つけるのは、幽霊の灯を探すようなものだ。株価はさまざまな要因によって決定され、企業の本質価値だけで予測するのは難しい。したがって、投資家は多様な要素を考慮し、適正価値分析だけに基づいて投資判断を下すのはリスクがある。